Migros: Endeksin Üstünde Getiri bekleniyor

Semavi

New member
Zayıf operasyonel karlılığa karşın, ertelenmiş vergi geliri yardımıyla beklentilerden daha düşük ziyan deklare etti



Migros 4Ç21 finansallarında 8 milyon TL net ziyan deklare etti. Operasyonel karlılık beklentilerin altında kalmasına karşın, 231mn TL fiyatında ertelenmiş vergi geliri yardımıyla beklentilerden daha yeterli gerçekleşti (Ak Yatırım: 302mn TL ziyan, Research Turkey piyasa: 232mn TL zarar). Şirket 4. çeyrekte beklendiği üzere Rekabet Kurumunun cezasından kaynaklı 388mn TL karşılık ayırdı. Şayet karşılık ayrılmamış olsa 396mn TL net kar açıklayacaktı. Gelirler piyasa beklentilerine paralel 10.4 milyar TL olarak gerçekleşti (Ak Yatırım: 10.1 milyar TL, RT piyasa: 10.2 milyar TL), 745mn TL olarak açıklanan FAVÖK piyasa beklentisinin yaklaşık %12 altında gerçekleşti (Ak Yatırım: 795mn TL, RT piyasa: 842mn TL).

Yorum

Net zararın beklentilerden daha düşük gerçekleşmesine, operasyonel nakit akışının kuvvetli bulunmasına ve borçluluğun azalmaya devam etmesine karşın, operasyonel karlılığın beklentilerin altında kalması ve 2022 öngörülerinin muhafazakar olması niçiniyle piyasanın sonuçlara değerli bir reaksiyon vermesini beklemiyoruz.

Yüksek büyüme, yavaşça gerileyen operasyonel marjlar, kuvvetli operasyonel nakit akışı

Migros, online operasyonların kuvvetli büyümesi, süratli mağaza açılışları, hipermarketlerde ve AVM mağazalarında trafik artışı ve artan enflasyon yardımıyla 4. çeyrekte yüksek baz tesirine karşın yıllık bazda %30.6 artışla 10.4 milyar TL satış deklare etti. M2 büyümesi %6,2 olurken, benzeri mağaza büyümesi bizim hesaplarımıza bakılırsa yaklaşık %23 gerçekleşti. Süratli büyüyen online segmentinin yükünün yüksek olması yardımıyla emsal mağaza büyümesi rakiplerinin üzerinde kalmaya devam etti. Online satışlar 2021’de yıllık bazda %87 artış göstererek 4,8 milyar TL’ye ulaşırken, toplam satışlar ortasındaki hissesi (tütün ve alkol hariç) %15,5’e ulaştı (9A21: %14,5). FAVÖK yıllık bazda %27.8 büyüme ile 4Ç21’de 745mn TL’ye yükselirken FAVÖK marjı yıllık bazda 20 baz puan daralarak %7.2’ye geriledi. kuvvetli operasyonel sonuçlar ve işletme sermayesindeki düzgünleşme yardımıyla operasyonel nakit akışı yıllık bazda iki katının biraz üzerine 1.07 milyar TL’ye ulaştı.


kuvvetli 2022 öngörüleri

Şirket 2022 yılında %40-45 ciro büyümesi ve %8-8.5 FAVÖK marjı öngörüyor. 200+ yeni mağaza açılışı ve 1.2 milyar TL yatırım harcanması hedefliyor. Online satış kanalının süratli büyümeye devam etmesi, kuvvetli m2 büyümesi, turizmde toparlanma beklentisi ve yüksek seyreden enflasyon niçiniyle büyüme öngörüsünün muhafazakar olduğunu düşünüyoruz.

Borçluluk güzelleşmeye devam ediyor

2021 yıl sonu itibariyle net nakit konumu 660mn TL düzeyine yükseldi (3Ç21: 449mn TL net nakit, 2020: 604mn TL net borç). Toplam finansal borç (UFRS 16 tesiri hariç) yavaşça artış göstererek 2.97 milyar TL’ye yükseldi (3Ç21: 2.75 milyar TL, 2020: 3.84 milyar TL).

AkInvestment araştırma raporundan alınmıştır

Petkim’e yeni “AL” önerisi

Gedik Yatırım’dan Türk Hava Yolları için 4. çeyrek finansal görünüm değerlendirmesi

Anadolu Isuzu 2021’de yurt içi ve yurt dışı pazarlardaki kuvvetli büyümesini sürdürdü
 
Üst