YK Yatırım Başstratejisti Murat Berk: Ekonomi ve Piyasalarda 2022’ye Bakış

Semavi

New member
Bir yıl evvel Türkiye ve dünya iktisadının kestirim edilenden süratli büyüyeceğini ve enflasyonun global ölçekte en değerli tema haline geleceğini söylemiştik. Bu görüşlerimiz doğrultusunda da stratejik olarak bono ve tahviller için olumlu olmayan, emtialar ve döngüsel pay senetleri için ise olumlu olan bir duruş benimsedik. 2021’de en çok beğendiğimiz varlık sınıfının emtialar olduğunun da sık sık altını çizdik. Geneli itibariyle 2021 yılı hem büyüme datalarının birebir vakitte iktisadın üst istikametli sürprizler yaptığı ve ana varlık sınıfları içinde emtianın en âlâ performans gösterdiği bir yıl oldu.

2022: Boğa piyasasının son nefesi?

Daha evvel de söz ettiğimiz üzere; 2022, muhtemelen riskli varlıklarda ve bilhassa de gelişmiş pay senetlerinde 2009 daha sonrası gördüğümüz boğa piyasasının bitişini gorebilir diye düşünüyoruz. tıpkı vakitte, 2022 yılı muhtemelen en az üç farklı küçük boğa ve ayı piyasa ortamlarını nazaranceğini öngörüyoruz.

Az şekerli stagflasyon

Makro açıdan bakıldığında, 2022’nin Türkiye’de ve dünyada biraz daha düşük enflasyonla bir arada daha yavaş bir büyüme yılı olmasını bekliyoruz. tıpkı vakitte, yıllık enflasyondaki düşüş, muhtemelen daha fazlaca ikinci yarıyıl öyküsü olacaktır. Beklenen büyüme yavaşlamasının resesyona dönüşmesini beklemiyoruz. ötürüsıyla yüksek yıllık enflasyon ortamında daha yavaş büyüme, hem Türkiye birebir vakitte dünya için baz senaryomuz. Bu ortamı daha evvel yavaşça stagflasyon olarak adlandırmıştık ve 2022, muhtemelen yavaşça stagflasyonist bir çerçeve ortasında cereyan edecek.

Her ne kadar geçmiş yıl ortalamanın üzerinde seyretse de para tabanlarına baktığımızda süratli büyüme devri daha sonrası yılık bazdaki artış suratlarında ivme kaybı gözleniyor. Pandemi periyodu alınan olağanüstü nakdî ve mali önlemler geri çekilirken dünya iktisadı yavaşlayacak, bu ivme kaybı ve baz tesirleri enflasyonu da aşağı çekecek. Fakat süreç düz bir çizgi formunda, sıkıntısız bir formda yürümeyecektir.

Çin’in uzun bir ortadan daha sonra yavaşça mahcup da olsa gevşemeye gitmesi, global büyümeyi, emtiaları ve emtiacı şirketleri bilhassa de madenciliği destekleyecek ve bize nazaran enflasyondaki düşüşü de sınırlayacak. Güvercin duruşunu devam ettiren bir Avrupa Merkez Bankası (ECB) ve tıpkı vakitte gelen Euro’daki paha kaybına ek olarak daha kuvvetli Çin büyümesi, muhtemelen Euro bölgesindeki ekonomik toparlanmanın bir daha duraksamasına yardımcı olacak. Almanya üzere Çin’e ihracat yapan ülke ve ilgili kesimler bu durumdan faydalanabilir. Almanya’nın kıymetli ihraç pazarımız olması niçiniyle bu biçimde bir gelişimin bizim için de fırsatlar yaratabileceği görüşündeyiz.

Türkiye’de enflasyon bahar sonunda %40’da tepe yapabilir

Genel itibariyle gördüğümüz bu çapraz akımları, finansal piyasaların nasıl ve ne vakit fiyatlayacağını öngörmek güç lakin bir daha de yanılma riskini alıp denemek zorundayız: Dünya çapında aritmetik ve optik olarak ekonomik büyüme 2022’de daha zayıf görünecek; fakat enflasyonun, 2022’in ikinci yarısından itibaren düşmesi mümkün.

ABD’de konut meblağlarının TÜFE’ye tesiri, hesaplama biçimleri niçiniyle gecikmeli olarak tesirini göstermeye devam etmesi ve yıllık enflasyonu yüksek tutması mümkün fakat yıllık bazda TÜFE’nin şu anki düzeylerinden önemli oranda artmayacağını düşünüyoruz. Türkiye’de ise TL’deki bedel kaybının ve maliyet istikametli fiyat artışlarının da tesiriyle Mayıs / Haziran’da yıllık enflasyonun yüzde 40’ın üzerinde tepe yapması olası. Bu tesirlerin azalması, kurda stabilite ve baz tesiri ile yıllık enflasyonun yılın ikinci yarısında gerileyebilir.

Bu enflasyon patikası, ileriye yönelik kuvvetli bir yönlendirme ve beklentilerde iyileştirmeler olmadan, piyasada oluşan faiz oranlarında bir düşüşü daha sıkıntı hale getiriyor ve yurt haricindeki faiz yükselişine paralel biçimde piyasa faizlerinin artmaya devam etmesi mümkünlüğünü güçlendiriyor. Bu ortada, baz tesirleri ve dövizdeki kıymet kaybı ve finansal şartlarda yaşanması, beklenen sıkılaşma ile GSYİH büyümesinin 2022’de geçen yılki iddiası yüzde 8,5’ten yüzde 3 ya da 4’e yavaşlaması kelam konusu olabilir.

Fed GOP ayrıştıracak

Çin’den gelen gevşeme ivmesi, gelişmekte olan ülke varlıkların değerlemelerinin gelişmiş ülkeler nazaran daha cazip olması, başta Çin pay senetleri olmak üzere kimi EM varlıkları için avantaj. Ancak FED havlu atana kadar gelişmekte olan ülke performanslarında önemli ayrışmalar görmemiz olası. FED’in önümüzdeki aylardaki tavrı ise bizce en değerli konulardan biri.

Daha evvel de tabir ettiğimiz üzere; bizim görüşümüz, enflasyonun dünya çapında ve bilhassa ABD’de toplumsal ve ekonomik öncelikli bir sorun haline geldiği tarafında. Bu niçinle, FED’in çıktığı sıkılaştırma yolundan geri adım atma eşiği daha yüksek. Farklı bir biçimde tabir edersek, piyasalarda yaygın olarak varlığı kabul edilen üstü kapalı FED’in put opsiyonun strike fiyatı şimdiki düzeylerin epeyce altında üzere duruyor.

Tahvillerin akibeti ne olacak?

Tahvil getirileri, bilhassa kısa uçtaki yükselişlerini (ABD 2 yıllık bono faizleri son dört ayda dört katına çıktı) sürdürürken, uzun taraf daha az yükselebilir, yani randıman eğrileri daha yüksek düzeylerde yataylaşabilir diye düşünüyoruz. Bilhassa lokomotif ABD borsaları iştirakindeki bozulma, yükselen nominal ve gerçek faizler ve değerlemelerin ucuz olmaması göz önüne alındığında, ABD pay senetleri için risk getiri dinamikleri bozuluyor. Ama trendin hala olumlu olması, hem şirket hem hane halkı bilançoların kuvvetli olmaya devam etmesi, ayrıyeten konumlanma ve psikolojinin çabucak hemen hayli uç noktalara ulaşmış üzere görünmemesi niçiniyle, bu piyasalarda topyekûn karamsar olmak için çabucak hemen erken olduğunu düşünüyoruz.

S&P500 birinci yarıda prim yapabilir

Bu sebeplerden ötürü de ruhsal eşik üzere görünen 5000 düzeyinin birinci yarıyılda S&P500’de gorebileceğimizi hala düşünüyoruz. O periyodun en tanınan yatırım alanı olan Nasdaq endeksinin Mart 2000’de 5000 düzeyini zirve yapmış olması da enteresan bir ayrıntı.

Ve..2022 piyasa öngörüleri

Risk varlıkları ve bilhassa DM pay senetleri, birinci yarı daha büyük bir zirve oluşum sürecinin ortasında muhtemelen birinci, daha az ihtimal olarak ise ikinci çeyrekte S&P500’de 5000 civarında yahut azamî yüzde 5 kadar üzerinde zirve yapacak. Üstte saydığımız niçinlerden dolayı topyekûn olumsuz tarafa geçmek için erken olacağını düşünüyoruz.

Bunun yerine, pay senetleri ve emtialarda epeyce seçici bir biçimde devam etmek, bizce şu kademede daha makul bir strateji.

Mümkün birinci çeyrekte doruğunu gördükten daha sonra riskli varlıkların yaza kıymetli bir düşüş kaydetmesini, bunun da siyaset yapıcılarının tavır değiştirmesine sebep olacağını kestirim ediyoruz. Bu da gelişmiş ülkelerde evvelki tepelerin gerisinde kalan bir yükseliş hareketi ve uzun vakittir geride kalmış olan gelişmekte olan ülkeler için daha kolay finansal şartlar oluşturabilir.

Bundan daha sonra ne geleceği ise büyük ölçüde ABD orta seçimlerinden daha sonraki siyaset seçimlerine bağlı olacaktır. birebir vakitte, 1999-2001 benzerini izlemesi durumunda, üçüncü çeyrek yükselişini yerini yine düşüş eğilimine bırakması mümkün. 2022’nin bir noktasında, S&P500 endeksini 4000 düzeyinin altında nazaranbileceğimizi düşünüyoruz.

Siyaset yapıcıların şu anki üzere son derece finansallaşmış ve birbirine bağlı sistemlerde, piyasadaki sert düşüşlerden kaynaklanabilecek servet yıkımından doğacak sistematik tehlikelere karşı daha da yaratıcı ve agresif davranmaları beklenen olduğundan, 2022’de görmeyi beklediğimiz ayı piyasasının yıllar boyunca devam eden bir ortamdan fazla siyaset yapıcılarının güvercine dönmesi ve piyasalara zeytin kısmı uzatmasıyla, nispeten daha kısa mühlete yayılan bir müddetç halini alabilir.

Dr. Artunç Kocabalkan – Murat Sağman – Tufan Deriner: Borsada yükseliş kalıcı mı?

Gelişen Piyasalar FX: Stratejistler alım vakti diyor

Eurotahvil, CDS ve DİBS pazarında neler oluyor?
 
Üst